2021年4月12日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门再次联合约谈蚂蚁集团。中国人民银行副行长潘功胜代表四部门就约谈情况回答了记者提问，提到了蚂蚁集团整改方案的主要内容。潘功胜表示，蚂蚁集团整改工作启动以来，金融管理部门就整改措施与蚂蚁集团进行了深入沟通，并督促蚂蚁集团形成了全面可行的整改方案。整改内容主要包括五个方面。一是纠正支付业务不正当竞争行为，在支付方式上给消费者更多选择权，断开支付宝与“花呗”“借呗”等其他金融产品的不当连接，纠正在支付链路中嵌套信贷业务等违规行为。二是打破信息垄断，严格落实《征信业管理条例》要求，依法持牌经营个人征信业务，遵循“合法、最低、必要”原则收集和使用个人信息，保障个人和国家信息安全。三是蚂蚁集团整体申设为金融控股公司，所有从事金融活动的机构全部纳入金融控股公司接受监管，健全风险隔离措施，规范关联交易。四是严格落实审慎监管要求，完善公司治理，认真整改违规信贷、保险、理财等金融活动，控制高杠杆和风险传染。五是管控重要基金产品流动性风险，主动压降余额宝余额。

5月6日消息，永辉超市（证券代码：601933）发布公告称，拟通过公开发行可转换公司债券进一步提高公司的资金实力，加强公司的行业竞争力。公告显示，本次可转债发行规模不超过公司最近一期末净资产额的40%，目前仍处于筹划阶段，将以中国证监会核准的发行规模为准。以下为公告原文：

科创板根据科创企业特点，还设置了多元包容的上市条件，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市。3月22日晚，上交所披露了9家首批申报科创板企业的名单，分别为晶晨半导体、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安瀚科技，武汉科前生物。其中，中信证券、招商证券、民生证券各保荐2家企业。9家企业合计融资金额为109.88亿元。上交所方面称，3月18日上交所科创板股票发行上市审核系统正式开始接收发行人的申请。截至3月22日17时，上交所审核系统共收到13家公司提交的科创板股票发行上市申请文件。科创板发行上市审核部门按照相关规则规定的程序和要求，完成了对其中9家企业申请文件的齐备性核对，提出了补正要求。3月2日，中国证监会、上交所相继正式发布了科创板及注册制相关管理制度，即《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，宣布科创板管理办法于3月1日正式发布，并自发布之日起正式开始实施。管理制度中明确了科创板聚焦的行业领域，将重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。同时，科创板根据科创企业特点，还设置了多元包容的上市条件，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市，允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市。

9月6日消息，小狗电器昨日公告称，拟申请终止在新三板挂牌。小狗电器表示，因长期战略规划调整的需要，拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。公司拟于股东大会审议通过后10个转让日内向全国中小企业股份转让系统有限责任公司提交终止挂牌的申请，具体终止挂牌的时间以全国中小企业股份转让系统有限责任公司批准的时间为准。公司及公司控股股东、实际控制人、相关负责人已就公司拟申请终止股票挂牌相关事宜进行了充分沟通与协商，并已就该事达成初步一致意见，将采取有效措施保证全体股东的合法权益。资料显示，小狗电器成立于1999年，主营业务包括吸尘器、除螨仪及扫地机器人等。2018上半年，小狗电器实现营业收入3.39亿元，同比增长5.59%，报告期公司实现营业净利润3463.40万元，同比增加69.55%。2016年12月6日，小狗电器挂牌新三板。2017年12月29日，证监会网站披露小狗电器首次公开发行股票招股说明书，小狗电器申请登陆创业板上市。2018年8月30日，证监会更新小狗电器预披露材料，公司拟公开发行不超过1067万股，募集资金6亿元，登陆创业板。

资本是企业发展的催化剂，而股权交易市场则是企业获取资本的便捷通道。“新三板”（指全国股份转让系统）的诞生正是为了类似跨境电商这种中小企业给予融资服务的。然而，从去年开始，如安克创新、赛维、爱淘城等拥有一定规模的跨境出口电商企业开始陆续终止挂牌新三板，留存在新三板的跨境电商卖家们越来越少了。从三年前的新三板“挂牌潮”到现在的“摘牌潮”，跨境电商们和新三板的“相识”到“分手”也只是不到三年时间。那么，为什么在这个时间节点跨境电商们纷纷“逃离”新三板呢？什么样的企业才适合新三板呢？对此，一起惠借助数据的分析和与新三板跨境电商企业的访谈，希望寻找上述问题的答案。今年已有近千家公司终止挂牌新三板实际上，“逃离”新三板的不仅只有跨境电商企业。根据股转系统上的终止挂牌公告数据显示，从今年年初开始，截止今年8月28日，已有966家公司股票终止挂牌新三板。而在去年一年，该数字为709家，其中98%都是主动终止挂牌的。而在2016年终止挂牌新三板的企业则为56家，2015年仅为13家，2014年为16家。从2015年开始，离开新三板企业的数量呈现逐年递增的状态，且在2017年骤增。值得注意的是，除了“摘牌”企业突然增加外，新加入新三板的企业也开始减少。根据股转公司公布的2017年市场统计快报显示，截至2017年12月31日，新三板挂牌公司家数为11630家，这个数字仅比2016年底增加了1467家。而在2016年，全年新增新三板公司数量为5034家，2017年新增数量比2016年缩水了70%。“摘牌原因：配合公司发展需要”从跨境出口电商行业上看，从“挂牌潮”到“摘牌潮”的时间可能会更短。一起惠统计了新三板上以产品零售发家的部分跨境电商企业新三板历程发现，这类具有一定规模的跨境电商的挂牌时间主要集中在2016年，而终止挂牌的时间则集中在2017年和2018年。这些企业摘牌时对外宣布的原因主要有两种，一个是被并购，另外一个则是“配合公司发展需要”。一起惠了解到，随着市场对跨境电商模式的了解加深，去年开始越来越多上市企业开始并购跨境电商企业，如天泽信息并购有棵树与浔兴股份并购价值链两个并购案的“被并购方”均为曾在新三板挂牌的企业。而实际上，在今年8月终止挂牌新三板的爱淘城，也曾与上市企业新华锦有过并购的洽谈，但最终因为估计分歧较大而终止了该进程。当然，更多的企业是因为“公司发展需要”而终止挂牌新三板的。如在今年2月宣布拟申请终止挂牌新三板的百事泰（目前还没正式摘牌）以及今年4月正式终止挂牌新三板的赛维均属于上述原因。此外，以3C配件品牌“Anker”发家并已经拓展到智能家居等多个产品线的安克创新在此前也向一起惠透露，其主要是在准备向证监会递交IPO材料，因此才终止挂牌新三板。从收益和成本看“逃离”原因当然，无论是走往主板还是“发展需要”，均表明新三板目前已经不足以支持这些企业的发展需要了。新三板最主要的功能仍为融资，那么，这些跨境电商从进入新三板后整个融资情况是否良好呢？对此，一起惠整理了部分跨境电商企业的融资情况。一起惠了解到，大部分跨境电商企业在新三板上均有过1到2次发行股份的经历。其中，包括安克创新和有棵树均发行过两次股票：安克创新2017年8月融资超过8972万元；2017年1月融资3.269亿元；有棵树2016年12月融资8125万元；2016年9月融资3.29亿元。值得注意的是，两者第一次融资级别都在3亿以上，而第二次融资开始减少，在亿元以下。而爱淘城和百事泰的融资额则更少，均在4000万以下。但是，这种股权交易并不仅能在新三板内实现。实际上，因为全国股份转让系统对投资群体的规定，导致其并不像证券交易所那样拥有足够大的股权交易频率。目前，我国证券交易所的投资者结构以中小投资者为主，而全国股份转让系统实行了较为严格的投资者适当性制度，对自然人和机构都有具体要求。主板与创业板则侧重于通过股票买卖赚取市场差价。但全国股份转让系统是中小微企业与产业资本的服务媒介，主要是为企业发展、资本投入与退出服务，不是以交易为主要目的。该功能在新三板外也能完成。与之相比较，跨境电商企业在新三板内投入的成本是较高的。跟其他企业不同，因为跨境电商的贸易模式的特殊性，其在“阳光化”方面是存有难度的。一位跨境电商专家向一起惠指出，因为部分跨境电商贸易在采购是拥有小批量多频次的特征，所以有时销售的产品的“票据”并不完善，导致贸易流程难以确保“阳光化”。此外，登陆新三板后，企业所需付出的服务费也并不少。一位新三板企业的CFO向一起惠透露，目前服务机构通常按年给新三板企业收取审计费用。这个费用的大少主要根据企业的性质、日常工作和项目的工作量来决定的。一般制造企业会贵一些。上述企业高管强调，审计费用一般从20万元到几百万元不等。而实际上，对于亿元级跨境电商卖家企业，这类服务费一点都不算少。如百事泰今年上半年归属于挂牌公司股东的净利润则为436.7万，爱淘城去年上半年归属于挂牌公司股东的净利润也仅为563.5万元。“如此看来，在新三板外融资的成本实际上要低得多。终止挂牌能减少因为在新三板挂牌而出发的运营成本，比如财务公告、新兴披露等人力或财力投入。”上述高管说道。

2018年3月，京东金融高达130亿的B轮融资的消息就“引爆投资圈”，据称领投的是中金、中粮等巨头，并于3月底签署法律文件、4月完成打款，投后估值1650亿~1900亿。2018年7月12日，京东金融正式宣布：已与中金资本、中银投资、中信建投和中信资本等签署了涉资130亿的《增资协议》，9月底之前完成打款，投后估值1330亿。时间拖了四五个月，估值缩水20%，说明投资圈对京东金融存在较大分歧，即便估值降至1330亿也只获得部分投资人认可。京东金融“脱胎”始末京东金融成立于2013年10月，年末推出的第一个产品属于“池保理业务”名为“京宝贝”。所谓“池保理业务”，是指供应商将应收账款转让给保理商获得资金融通。“京宝贝”的主要服务对象是京东自营业务的供应商。例如京东欠某供应商100万，供应商资金周转困难，通过申请“京宝贝”可以获得50万~80万贷款，按日计息。2014年10月，京东又推出了面向开放平台第三方供应商的“京小贷”业务，最高额度500万元，放款到京东钱包。京东2015年报披露，与金融产品相关应收账款余额为64亿元，相当于营收的3.5%。2016年1月，京东金融完成A轮融资。红杉中国、嘉实投资、太保合共投入66.5亿、获得14.26%股权，投后估值466.5亿。2016年末，与金融产品相关应收账款余额为143亿元，相当于营收的5.5%。2017年3月，京东金融被彻底剥离，对价为143亿现金。京东不再持有任何股权，但京东金融的实际控制人仍为刘强东。相当于用143亿元买下一个内有143亿元的钱包。一年后这“钱包”值1200亿！假如国有企业一把手这么干，性质就严重了。京东股东对此无动于衷，说明2017年京东金融对他们而言轻如鸿毛。大洋彼岸的他们可知如今，与京东没有股权关系的京东金融值200亿美金，比京东的三分之一还多？2018年3月开始的B轮融资，7月份最终落实全部投资者，133亿资金将于三季度结束前到账，投前估值1200亿。此间有投资机构声称“京东金融市价1200亿，8折拿货，按960估值进场”，但真实性无法确认。等京东金融提交招股说明书时，才能真相大白。曾经是“温室里的花朵”京东金融的支柱业务至今仍是供应链金融和消费金融。供应链金融两大主要产品是“京宝贝”和“京小贷”，它们的规模、成因与京东应付账款有“微妙关系”。2014年~2017年京东应付账款平均账期分别为41天、44天、52天和59天。截至2017年末，京东应付账款743亿，为2013年同期的675%，年均复合增长率为61.1%。应当注意的是，京东只有在收取消费者货款之后、支付供应商之前才会形成“应付账款”。但对供应商而言，把商品放到京东仓库之时就已开始面临资金压力了。2014年~2017年京东存货周转天数分别为34.8天、36.4天、37.6天和38.1天。截至2017年末，京东存货417亿，为2013年同期的653%，年均复合增长率为59.9%。综上所述，截至2017年末，京东应收账款及存货合计1160亿，为2013年同期的667%，年均复合增长率为60.7%。按2017年的平均数据，一批货物进入京东仓库后38天才能卖完，京东确认应付账款后供应商还要等59天，总共要等97天才能收回货款！供应商资金紧张与京东压货、压款存在因果关系；供应商资金张是京东供应链金融增长的驱动力；供应商从京东贷到的钱，本质上就是京东欠供应商的！截至2015年末，京东供应链金融的服务对象已经覆盖了10%的商家。京东消费金融始于2014年2月上线的“京东白条”。京东金融投资建议书提供了4个季度的白条交易金额（GMV）。其中2015年Q2的白条GMV达到50亿，占同期GMV的4.4%。而2014年Q3的“白条渗透率”仅为1.5%。2015年12月的这份《投资建议书》显示，2015年Q2白条活跃用户约为160万个。平均每位活跃用户贡献了3000元白条交易金额，而同期京东商城活跃用户一个季度的花销约950元。可以推测：白条用户主要是那些购买“大件”3C（特别是手机）的消费者。（摘自2015年12月《京东金融投资建议书》）把上面这个图表中的“白条季末余额”与“季末消费者预付”对比，发现一个有意思的现象：客户预付远大于白条余额。理论上讲，京东不需要融资就有钱向消费者“放贷”。“放贷”为啥打引号，因为可能根本不需要放贷。根据“京东白条”业务流程，从用户消费之时就开始计息，但京东并没有立即向供应商支付货款。假如账期是60天，只要用户在60天内还清欠款，京东金融可以不出一分钱白赚利息。假如用户12个月还清，京东金融也能省2个月的资金成本。（摘自2015年12月《京东金融投资建议书》）互联网金融公司的三个“命门”是获客难、资金成本高、资产端缺少靠谱的项目。每获得一个注册用户的成本高达数百元；承诺给投资者的年化利息很少低于12%，18%、20%也很常见（这是互金平台的资金成本）；收益稳定、风险较低的项目哪里找？别的不说，假设京东金融4亿注册用户300元一个地去拉，要花1200亿，B轮投前估值可能就来自这道简单的算术题。孕育于京东生态圈中的京东金融，至少在获客成本和资金成本方面，较其它互金公司有极大优势，资产端的风险也小得多。但坏帐率高于蚂蚁金服。假如不看拼多多与微信的寄生关系，成立第三个年头交易金额做到1400亿、用户接近3亿，这家电商真神了。同样，单看2013年底才成立京东金融也是神一样的存在。但压着供应商的款向供应商放贷，收了一部分客户的无息预付款向另一部分客户放贷，不立即向供应商付款却立即向白条用户计息。这些都不是正大光明的商业模式，而且离开京东生态圈根本玩不转。京东金融这株“温室里的花朵”还是“妖花”。本文无意做任何道德评判，但“温室”是有天花板的，京东商城规模扩张已经放缓，京东金融必须“走出去”，这是拆分的首要原因。个人资产水涨船高、200亿私募到手、有机会到A股“割菲菜”，这是拆分的另一个重要原因。离开“温室”与其它互金公司一样高成本获客、一样高成本融资，一样到资产端寻寻觅觅……京东金融能否继续“茁壮成长”有待观察。“去金融化”只争朝夕2013年10月京东金融成立时的定位就是“一站式在线投融资平台”，宗旨是“为用户创造更多消费”以及“陪伴中小企业持续发展”，其实就是消费金融和供应链金融。2014年1月提交招股文件中称：“我们的业务规模无疑会令我们成为互联网金融的活跃参与者。我们已经推出多种金融产品，包括为供应商服务的供应链金融产品。”百度“京东金融”获得的第一条结果就是“京东金融_互联网专业投资平台_风控严格_安全放心。”第二条是“京东金融-中国互联网金融综合服务平台|能赚闪借会花！”第三条是已经修正的“百度百科”，上来一句“京东金融“定位为服务金融机构的科技公司。”但第二句便露了马脚：已建立起十大业务板块——企业金融、消费金融、农村金融、财富管理、支付、保险、证券、众筹众创、金融科技、海外事业。2015年12月《投资建议书》对京东金融业务布局归纳如下：2018年京东金融重组为“个人服务”和“企业服务”两大群组，11个业务版块，但其中只有“金融科技业务部”算是“服务金融机构”的部门。好比走进“XX科技公司大厦”，看到各间办公室门上挂着“XX金融”、“证券”、“保险”这样的牌子，会以为进错大厦了。京东金融试图“去金融化”有两方面的原因：一是定位为金融公司将面临严厉的监管，并且把自己放到与强大的传统金融机构竞争的位置，九死一生。再说想干金融也得有牌照呀，看看京东金融拿到什么牌照、没拿到什么牌照。自己做不了金融机构只能“服务金融机构”。二是估值。金融机构估值水平远低于互联网公司。以众安在线为例，2016年人保财险已赚保费和净利润分别为众安的84倍和1923倍。众安在线上市后，市值一度达到人保的二分之一！中国不缺巨型金融机构，最新世界500强中有10家中资金融机构，京东金融们没来由往它们堆里扎。因此对外宣示自己是“金融科技公司”，“为金融机构提供技术能力”成为风潮。京东金融原本是B2C，B是京东金融，C是中小企业或个人消费者。2018年初CEO陈生强在博鳌亚洲论坛称，京东金融的核心商业模式是B2B2C（中间多出来的B是金融机构），盈利模式也要从资产方式获利变成服务方式获利。将来要输出给金融机构的技术能力从何而来？当然要在实际研发与运营中逐步积累，需要真实场景下的海量经验和数据。闭门造车的“金融科技”很难被金融机构所接受。京东金融2017年活跃用户仅1800万，100多亿营收主要来自消费金融和供应链金融，为金融机构提供科技服务收入“上亿”，也就是1%左右。截至2018年3月31日，支付宝已经服务了约8.7亿活跃用户，其中国内活跃用户数已达5.52亿。目前技术服务已经与金融收入相当，预计2020年后者将跌到10%左右。相比之下，尽管京东金融从善如流，方向感和路径都对，但起点低、起步晚，搞不好会“一步赶不上、步步赶不上”。在京东金融分拆过程中，与投资者签署的协议包含赎回条款。主要内容是假如京东金融未在约定期限内上市（QualifiedIPO），需要在180天内向投资者赎回股权并按年息8%支付利息。据悉协议规定的最后上市限期为2020年（未经官方证实）。A股远不如香港好混，众安的“金融科技”概念和小米的“互联网公司”定位，并未被香港监管机构质疑，致使部分投资者入瓮，小米市盈率甚至比腾讯还高一大截。但小米想在A股获得“互联网公司”标签却被证监会“84问”撅了回来。2020年，京东金融要证明自己不是金融机构而是金融科技公司，只有拿营收结构说话，打不了马虎眼。2017年才1%，2020年要高于50%，难度非常大。套用一句非常俗的话——留给京东金融的时间不多了。

7月9日上午九点，在香港交易所，小米如期而至。雷军携一众创始人兼高管在众多媒体面前亮相，参与敲钟仪式。上市首日，小米集团开盘跌破2.35%，报价16.6港元，跌破了17港元的发行价。其实，在上周五就有媒体报道小米在散户暗盘交易中报16.38港元，跌幅3.65%。“小米现象”有意思的是，就在小米上市前一天晚上，号称永远不上市的华为公司，其终端CEO余承东意有所指的在朋友圈表示，“很多企业把上市以及上市之后的一夜暴富，作为成功与伟大的标志。企业经营，是一场没有终点的马拉松。”小米作为互联网营销模式和粉丝经济的“鼻祖”，模式始于魅族，却青出于蓝而胜于蓝。在魅族陷入困境，逐渐失声之际。小米上市感谢标语，飘红北上广深、香港、杭州、南京等九大城市。同时，小米作为国内互联网手机品牌们的“老师”，“一直被模仿，从未被超越”。一名华为终端的员工曾经告诉记者，华为在欧洲市场的主要劲敌就是小米公司，打败小米意味着华为可以专心和三星、苹果抗衡了。尽管华为在欧洲市场的起势很迅猛，小米仍然是国内手机厂商中可以威胁到华为根基的唯一对手。根据IDC数据显示，这两年智能手机市场出现的“零增长”，4G建设达到顶峰，5G新概念尚有时日。在这个阶段性的市场空白时期，智能手机市场存量用户饱和，而移动互联网红利的殆尽，也给未来手机市场格局带来一丝不确定性的因素。对于华为、OPPO、vivo这样的处于手机行业“头部”的企业来说，提高自身品牌的溢价能力，在今年是重中之重的战略。不可否认的是，小米本身IP就自带流量属性。这一次IPO几乎吸引了科技互联网、通信行业的半壁江山，吸晴功力不能小视。特别是，6月14日，证监会针对小米集团，公开发行存托凭证申请文件相关的反馈意见的公布。以及小米暂缓CDR进程，率先在香港上市，更让小米上市的舆论甚嚣尘上。一位券商对蓝鲸TMT记者表示，小米暂缓CDR进程以及上市首日破发，根源在于一级市场和二级市场对小米的认知问题，二级市场认为小米能否支撑起如此大的估值存疑。未来的盈利空间以及未来市场的增长空间局限性是小米需要后续思考的关键问题。对于暂缓CDR进程对于小米的影响，第一手机界研究院院长孙燕飙表示，在全球行业走势低迷的大环境下，大家对小米的“新物种”概念以及盈利能力、盈利预期信心不足。拥有小米手机，或者享受小米互联网服务的用户群80%在国内大陆地区。换句话说，真正了解小米公司以及小米公司的大本营在于大陆，而CDR却搁浅了。同时，香港大众、资本对于小米“新物种”以及“铁人三项”概念的不了解，对于小米吸纳资金的能力有影响。无法回复的问题其实，对于小米IPO的定性，以及最完整剖析都在证监会84问中，全方位的体现了出来。在证监会当天公布意见当天，就有证券公司员工对记者表示，这些问题对于小米过于尖锐、非常棘手，不好回答。一次不过会，就会有第二次、第三次，直到回答的问题符合CDR规定。记者重新翻看对于小米CDR，84个问题的反馈意见，首先，在信息披露方面。第39条，小米招股书使用的带有广告色彩、浮夸性、恭维性的语言和表述，使用客观、平实语言进行描述。第40条，发行人招股说明书大量引用艾瑞咨询的资料和数据，请保荐机构和律师核查相关报告是否为发行人本次发行上市定制，是否为付费报告，是否为公开报告，请就其客观性和公正性发表意见。就对小米招股书的客观性、以及数据来源的真实性、可靠性提出了根本性的质疑。第81条，要求小米公司结合公司主要产品、业务实质、收入占比、利润来源等，说明公司现阶段定位为互联网公司而非硬件公司是否准确。根据小米招股书显示，小米公司自称是一家手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。然而，智能手机在2015至2017近三年销售收入占居业务营收比例的80.4%、71.26%、70.28%。互联网服务业务占营收收入的比例分别为4.8%、9.6%、8.6%。且主要来源于广告推广和移动游戏业务。CDR暂缓后，小米创始人兼董事长雷军一直向媒体表示，外界不要过度纠结于小米是什么类型的公司，小米是互联网“新物种”。强调小米铁人三项：硬件、新零售，互联网服务。小米既能做电商，又能做硬件的互联网公司，小米是唯一一家具备全方位的公司。外界为什么过度于纠结小米的行业属性？重要原因在于小米到底属于互联网公司还是手机硬件公司，对于小米的估值、市盈率有直接影响。用一位阿里巴巴员工通俗的话来讲，小米如果说自己是硬件公司估值也就100个亿，如果说自己是互联网公司估值很可能就达到500个亿。问题的关键还在于，相比较于硬件产品，小米的互联网产品和BTAJ相比确实不够好。小米巨大的用户入口没有产生足够的引流，相关流量变现也不可观。也就是说，小米互联网业务跟其他社交、电商、游戏企业没有可比性，小米无非是抓住了消费级物联网的风口。小米的物联网也仅仅是在一定范围的内实现了物与物的连接。“小米是一家物联网公司，而不是互联网公司”，“在大家都对其互联网属性不认可的时候，物联网能够讲更多的故事。”所以，小米公司互联网公司属性定义的背后，是巨大的利益在驱动。作为小米物联网的基石，“生态链”。目前，小米已经累积投资超过210家生态链企业，其中超过90家公司专注于发展和生产智能硬件产品。第16条，进一步说明中（4）发行人与生态链企业之间是否共同研发产品，说明研发支持、合作义务的财务核算方式、原则，相关技术成果的归属，技术人员的独立性，是否存在潜在纠纷；（5）发行人与生态链企业利润分成的具体确定方法，如果产品滞销未产生利润的风险承担，生态链企业自有品牌产品是否仍需遵循有关成本价销售的要求，生态链企业自有品牌产品对发行人贴牌产品是否存在替代风险，发行人如何防控相关风险；证监会从其专利成果归属、风险纠纷以及成本销售定价相关风险提出问询。生态链是小米除了手机之外的重量级押注，小米招股书披露。募集的资金30%用于扩大加强IoT，40%全球吧扩展，30%研发核心自主产品。抛开小米生态链的研发自主性和可持续盈利性。其生态链的“封闭”性，在面对友商OPPO、vivo、TCL们“开放”的IoT生态联盟平台，海尔和Homekit、百度、阿里、京东、360等合作的海尔U+智慧生活平台。故事的出发点就不太一样。因为小米的生态链均是基于投资过的企业之中，建立起来的。任何一家公司都不可能把每项产品全部做的一样好，在这样的情况下，消费者不可能全部使用小米生态链旗下的产品。同时，互联网本身是“开放性”的，小米的属性客观限制了物联网概念的延伸。此外，上市前小米供应链毅嘉电子的严重污染，不能不说是小米IPO前夕不可回避的一个事情。第9条，MIUI操作系统的专利授权使用费，能否影响到公司的持续盈利能力。第36条，研发费用近三年占营业收入比例2.26%、3.07%、2.75%的是否存在资本化的问询。第53条。新零售概念中的线上+线下场景融合是否为炒作，缺少支付环节，或者受制于其他支付工具无法实现闭环的问询。第82条，对小米互联网业务未来持续增长能力的问询。都将小米的现在和将来进行了逐一“解构”，众所周知，小米的专利，于其海外业务扩张而言，是一枚“定时炸弹”。在任何官方资料、文件均没有显示，小米2014年与爱立信的专利纠纷得到彻底解决。根据小米招股书披露，小米如果在未来的收入多样性的探索中，达不到预期效果。未来收入仍然会对智能手机业务产生重大依赖。其中中低端机型（1299元以下），即红米系列2015至2017年销量占比分别为76.3%、75.8%、80.8%。公开资料显示，小米在印度市场高占有率的主要原因，在于实行“超低的价格策略”。过度依赖于低端机型对品牌和企业成长空间，均有非常大的伤害。而雷军声称的“5%硬件利润率”，在31（2）条中，也得到质疑，“说明综合净利率的计算口径，如何监督5%综合净利率水平，机制是否有效。”在人员构成方面，小米销售服务+管理平台+其他占比高达53.66%，手机部门仅占比8.9%。明显和手机营收占比的重要程度不匹配。在“新零售”线上+线下的概念中，不同于阿里巴巴等互联网企业的闭环体验，小米新零售仍旧在支付环节深度依赖阿里巴巴、腾讯等互联网企业。正如，国金证券研究所的唐川所述，“二级市场有更多的资源去支撑企业的长远发展，但是二级市场有自己规则和价值观，不会屈从于来自一级市场的估值压力。对于一级市场的投资人来说，上市是一个套现离场的终点站。对于有抱负的企业来说，上市却是梦想开始的地方。”证监会84问扎破了小米虚幻的假象。小米饱受诟病的”性价比“，以及”互联网企业“的称号能走多远。取决于未来小米，业务的支撑点有多少。IPO对于小米是终点还是开始，取决于小米在未来企业发展中，拥有怎么样的“价值观”。这是考验的开始，不是胜利的终点。

小米集团经慎重研究，决定分步实施港股和中国存托凭证上市计划，先发行港股，然后择机在境内发行中国存托凭证，为此向我会申请推迟发审会时间。证监会表示，尊重小米集团的选择，决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。附证监会补充公告全文：第十七届发审委2018年第88次工作会议公告的补充公告中国证券监督管理委员会第十七届发行审核委员会定于2018年6月19日召开第88次发行审核委员会工作会议，具体会议事项已经公告。小米集团经慎重研究，决定分步实施港股和中国存托凭证上市计划，先发行港股，然后择机在境内发行中国存托凭证，为此向我会申请推迟发审会时间。我会尊重小米集团的选择，决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。特此补充公告。发行监管部2018年6月19日

4月18日消息，日前，益丰药房发布公告称，拟收购石家庄新兴药房连锁股份有限公司51%的控股权，构成重大资产重组,公司决定自4月17日起停牌，停牌时间预计不超过一个月。新兴药房是河北省第二大连锁药房，预计营收规模10亿元左右。数据显示，截至2017年底，石家庄新兴药房门店数为460家，营收规模超过10亿元，是河北省内仅次于神威大药房的第二大连锁药店。在2015年接受华泰和摩根史丹利投资后，新兴药房快速并购，成功拓展了邢台、邯郸、衡水、廊坊等地市场，目前新兴药房在河北省市占率约为8.3%。有业内人士称，益丰申请停牌是因为此次收购标的过大，而相关法律规定，收购标的达到一定程度时就构成重大资产重组，必须向证监会申请停牌处理。此次益丰收购石家庄新兴药房或将称为医药零售行业近年来最大的一笔收购案。根据益丰药房披露的年报现实，截止2017年12月31日，公司在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西、广东七省共开设了2059家连锁门店，向顾客销售药品、医疗器械、保健品、健康食品、个人护理用品及与健康相关的日用便利品等商品。报告期内，公司保持了营业规模和经营利润的同向增长。实现营业收入48.07亿元，同比增28.76%；实现净利3.14亿元，同比增长40.03%。2017年，益丰药房根据据“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略，加速开店和并购速度。数据显示，2017年全年净增门店524家，其中，公司自建门店349家，新增并购门店167家，新增加盟店57家，关闭门店49家。目前，公司门店总数2059家。若能顺利整合，益丰药房的营收规模将接近60亿元，快速拉近和老百姓、一心堂和大参林之间的规模差距。同时，可借助本次收购取得河北省第二大连锁药店地位，为后续在河北密集开店扩张奠定了坚实的基础，也为公司开拓了新的成长空间。

新零售攻城略地的战火纷飞中，海澜之家因周旋于腾讯、阿里之间获得较高关注，但一纸财报暴露了其间的隐忧。3月24日海澜之家最新公布的2017年年报显示，其营业收入182亿元，对比其2014至2016年间的营业收入，123.38亿元、158.30亿元、170.00亿元，海澜之家在2014至2017年的年营业收入比上年增幅分别为72.56%、28.30%、7.39%、7.06%，虽然营业收入呈不同程度的增长，但增速已在放缓。坏消息不止一个。3月20日，海澜之家发布公告，发行可转债拟募集不超过30亿元，用于产业链信息化升级、物流园区建设、爱居兔研发办公大楼建设项目，在可转债获得证监会通过的前一天，机构投资者大宗抛售海澜之家股票。海澜之家是国内纺织服装行业上市公司中总市值排名领先的企业，目前在全国拥有5000余家门店，包括男装品牌海澜之家、女装品牌爱居兔等。其中大部分为加盟店和商场店，直营店仅有31家。对于机构与投资者失望的最大原因，华夏时报《“男人的衣柜”存货太多海澜之家陷断舍离困境》一文称，是海澜之家持续疲软的增长业绩，其主营业务男装品牌海澜之家的业绩已经进入“瓶颈期”。高库存也是关键原因。根据海澜之家财报，2014至2017年的库存额分别是60.86亿元、95.8亿元、86.32亿元、81.83亿元。高库存对供应链健康、公司利润、产品更新换代速度都会造成致命影响。这也导致试图走时尚青春路线的海澜之家在新产品迭代方面力不从心，一度被外界称为“老男人的衣柜”。海澜之家由周建平创办于1988年，依靠将生产和销售渠道外包、专注做品牌运营的轻资产模式，快速扩张，超越雅戈尔等老牌服饰企业。轻资产运营让其快速扩张的同时也为高库存埋下隐忧。事实上，2012年海澜之家首次公开募股时，就曾因为高达56.82%的高库存率被否。海澜之家坦言，“面对庞大并快速增长的存货量，如公司对存货的管理能力不能及时提升，对订货安排、存货数量、存货周转和存货调度的控制将面临风险，可能对公司经营带来不利影响。”这已引起海澜之家的重视。海澜之家2017年年报称，“由于存货金额重大，且预计售价的确定过程涉及管理层的判断和估计，我们将存货跌价准备确认为关键审计事项。”为了改变“职场中年人”的形象，吸引更多年轻人，2017年海澜之家不仅与本土时装设计师合作，推出新品牌，还在营销方面进行了一系列变革，请林更新代言、冠名《奔跑吧兄弟》、《最强大脑》等多项综艺节目，但在压力面前，这些动作终归治标不治本。借助电商渠道也成为海澜之家摆脱困境的途径之一。周建平敢于放权，将转型的重任交到了儿子手中。2012年周建平之子周立宸从清华大学金融学专业毕业，工作两年后回到海澜之家工作。他亲眼目睹了海澜之家仓储压力高、效率低的疲态和困境。2015年接受信息、商品中心、电子商务等几大板块业务，采用RFID芯片技术，为超过2亿件衣服完成了“身份编码”。海蓝之家基于RFID芯片的物流仓库也是由他搭建而成。2017年2月，年仅29岁的周立宸出任海澜之家总裁，主要负责互联网转型工作。与周立宸有过接触的天猫小二告诉“商业人物”，周立宸是一位敬业、负责的领导，他会过问电商的每一个细节，货品、消费人群、竞品、竞品人群与竞品的差距等等。阿里巴巴新零售有四路大军：服装百货、电器、快销食品与生鲜、本地生活服务。虽然海澜之家不同于银泰集团、高鑫零售等阿里巨额投资的大型商超，因为服装是阿里巴巴发展最早的项目，也是“新零售”思路提出后最早布局的产业之一。海澜之家这样积极转型的心态显然容易赢得阿里方面的好感，并有试图将其培育为新零售标杆的迹象。去年8月，马云到访海澜之家，半个月后，双方达成战略合作。这也被业内称为阿里新零售战略在服装领域的试探之举。周立宸把海澜之家称作航空母舰，阿里巴巴为宇宙飞船，希望双方合力打破边界，在新零售领域深耕细作。阿里新零售的推进路径是，基于大数据，对人、货、场的重构，促使线上对线下环节进行反哺。他们更愿意用“重构”描绘新零售的未来，阿里认为，传统零售商很难深度参与线上与线下各个链条，在效益与利益方面还有很大提升空间，而重构的核心是要发生化学反应，使真正的商业价值获得本质的提升。对于与之合作的线下企业，阿里大多先从场景入手，通过支付宝、大数据、精准营销等技术，吸引线下客流。不过，双方的合作还没有传出实质进展，海澜之家就投向了腾讯的怀抱。“Martin急了，不满腾讯投资团队在线下零售布局太慢太弱。这一个多月，他们真是没日没夜地加班。”财新杂志报道了腾讯负责投资业务的总裁刘炽平在新年交替之际的焦虑，期间腾讯密集投资了包括海澜之家在内的数家零售企业，仅仅这波投资，就达到了200亿元。根据马化腾在3月25日召开的“中国（深圳）IT领袖峰会”上的发言，腾讯投资线下零售商，最主要目的是让微信用户和线下服务产生更多连接，以利好腾讯支付、云和广告三大业务。零售企业用好腾讯的流量、技术，可以降低获客成本，并且与库存建立连接。互联网线上流量红利进一步消失，零售行业成为腾讯、阿里战略攻守的新阵地。新零售与之前阿里和腾讯参与投资的大多数项目一样，割裂为两个阵营。在新零售的众多参与者中，大多数零售商选择了选边战队。阿里旗下有三江、银泰、联华、新华都、高鑫零售等；腾讯旗下则是京东、永辉、家乐福、沃尔玛、步步高。只有海澜之家、苏宁等少数商家选择了双线合作。与苏宁相比，海澜之家虽然店面众多，但多数为加盟店，而且自身的互联网探索时间较短，能否在双方的合作中争夺更多主动权，还是个未知数。华兴资本董事总经理王力行告诉财新，AT资源禀赋不同，造成了投资路径不同：“腾讯处于流量上游，长于在去中心化中分发；而阿里处于流量下游，长于在中心化中变现。”基于业务协同，阿里希望对新零售企业拥有更多话语权。在目前腾讯投资的众多项目中，也有沃尔玛、步步高这样的企业先是与阿里谈过，因为主导权问题最终转向腾讯。关于阿里和腾讯的不同，步步高董事长王填做过这样的比喻，阿里像苹果，封闭，腾讯像安卓，给大家提供了一个平台，互不干预。不过，没有谁愿意把自主权拱手相让。虽然马化腾在公开场合表示，“大家看满大街的移动支付，我们其实并不排斥另外一家”，他也在公开信中指出，腾讯将帮助商家从“二选一”的困境中走出来，但腾讯大规模投资背后，对零售行业带来的影响还是比外界预想地快得多。3月15日，沃尔玛在西南地区接入微信支付，对外明确表示，什么支付方式都能用，就是不能用支付宝。对此，腾讯方面回应，尊重传统零售商的自主选择。但从方便消费者角度考虑，两个支付工具同时使用显然对商家更有利。继沃尔玛之后，步步高也于3月24日宣布，旗下门店禁止使用支付宝，值得注意的是，此次行动距步步高战队腾讯仅一个多月时间，而禁用支付宝的“排他性”行为也不像此前王填对腾讯所做的比喻，反观阿里系的实体店并没有禁用微信支付。如此看来，腾讯高姿态背后是另一种试与争锋的霸气，外界普遍认为，腾讯参与新零售后，势必带来更多类似的“二选一”。零售业这场对决，争夺的是实体行业的未来，这也应验了此前内部人士对财新杂志所讲的预判，对A（阿里）、T（腾讯）两大互联网巨头来说，不是一场战斗，而是全面的战役，“AT两家的竞争针尖对麦芒，虽说不见得在协议条款里进行排他性限定，但股权关系一旦绑定，一定会有倾向性。”海澜之家的初衷是希望利用双方的技术优势，取长补短、互相借力，但在新零售这一双雄逐鹿、舍我其谁的战场上，居于攻守同盟中间地带的海澜之家能否得偿所愿，它会成为拉锯战的靶心，还是合作共赢的标杆？命运并不完全掌握在自己手中。

继2月9日证监会披露富士康工业互联网股份有限公司（以下简称“富士康工业互联网”）首次公开发行股票的招股书后，2月22日该招股书进入“预披露更新”状态。富士康工业互联网IPO之路可谓快步推进。在日前公布的招股说明书上，富士康工业互联网详细阐述了发行人关于摊薄即期回报的填补措施，同时披露了公司募集资金的主要用途。据悉，本次公开发行完成后，随着募集资金的到位，富士康工业互联网的股本及净资产将大幅增长。但由于募集资金产生效益需要一定时间，短期内公司的营业收入和净利润难以实现同步增长，公司每股收益和净资产收益率等指标在发行后的一定期间内将会被摊薄。因此，发行人根据自身经营特点制定了以下相关措施：1、加强募集资金管理，合理使用募集资金；2、巩固并拓展公司主营业务，提升公司持续盈利能力；3、加强经营管理和内部控制，提升经营效率；4、加快募集资金投资项目的投资进度，争取早日实现项目预期效益；5、加强人才队伍建设，积蓄发展活力；6、完善利润分配政策，强化投资者回报机制。而值得注意的是，富士康招股说明书明确指出，公司募集资金主要用于如下项目：一、工业互联网平台构建。旨在将工业互联网、大数据、云计算等软件与工业机器人、传感器、交换机等硬件相互整合，形成具有与上下游互通互联、资源共享功能的工业互联网系统平台。二、云计算及高效能运算平台。旨在研究高效能运算服务的相关设备和体系架构，为未来高效能运算服务的发展奠定基础。三、高效运算数据中心。将基于建置高效运算数据中心，助力公司设计针对日常生产经营活动中设计、生产过程的自动化解决方案，不断优化生产流程，提高生产效率。四、通信网络及云服务设备。通过购入部分新设备、更换老旧设备，实现通信网络设备、云服务设备智能产业化制造。五、5G及物联网互联互通解决方案。着力重点突破宽带低延时、高密度射频通信的关键技术，开发基于5G通信的新一代工业互联网系统解决方案。六、智能制造新技术研发应用、智能制造产业升级和智能制造产能扩建。主要通过新技术研发应用、生产设备升级、技术改造升级和智能化建设，在提升产品品质的同时，满足未来智能制造的产能需求，实现产品在智能制造领域的应用。

1月24日消息，小编获悉，近日，贝因美发布业绩修正公告，预计2017年度亏损8亿元到10亿元。从贝因美官方公告中看出，对于业绩公告，包括公司副董事长何晓华在内的四位董事表示，无法保证公告信息的真实性，这引起市场广泛关注。随后，贝因美公司第二大股东恒天然1月22日发布的声明称，“对于这个公告以及贝因美长期以来的业绩表示极度失望”。小编了解到，这已经是贝因美连续第5年的第9份业绩预告修正了。受此影响，1月22日，贝因美股价跌停报收6.03元，创下近一年来新低。根据公告，在公司的9名董事中，有4名董事无法保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。这4名董事分别为董事、副董事长何晓华、独立董事刘晓松、董事JohannesGerardusMariaPriem和董事朱晓静。其中，何晓华表示同意2017年度业绩预测向下修正，但由于截至目前公司管理层尚未提供有助于对业绩修正区间确认的相关资料，无法对修正后的2017年度业绩预测区间发表意见。刘晓松认为，公司2017年度业绩预测向下修正符合公司目前现状，但公司内部控制有效性方面可能存在重大风险。此外，由贝因美第二大股东恒天然集团提名的两位董事JohannesGerardusMariaPriem和朱晓静提出：(1)公司提供的部分信息和说法前后存在反复和差异，且未能合理解释原因，以及未及时完整回复董事关于公司运营和财务情况的问询；(2)公司多次发生业绩预测重大偏差，显示内控体系和财务管理存在缺陷，未能有效改善，致使董事无法对业绩修正公告中的业绩预估区间和修正原因作出准确判断。小编了解到，在1月22日晚间，贝因美连发两份公告，一份为《关于对深圳证券交易所问询函回复的公告》，另一份为《关于收到中国证监会浙江监管局文件的公告》。同时，证监会浙江监管局要求贝因美说明公司有四名董事分别对业绩预告持保留意见的原因；业绩巨额预亏对公司未来生产经营可能造成的影响以及公司拟采取的应对措施等问题。贝因美在1992年成立于杭州，专注于国产婴幼儿奶粉产业，并于2011年上市。据悉，在2016年时贝因美已亏损7.81亿元，按照官方的最新业绩预告，贝因美公司2016年加上2017年合计或将亏损15.81亿元-17.81亿元，而公司2011至2015年的净利润合计18.40亿元，两年亏损将接近上市以来的利润总和。

深圳中天精装股份有限公司(以下简称“中天精装”)正在谋划IPO，并于近期在证监会网站披露了招股说明书，小编帮大家拎出来了几个精彩看点。这支潜力股瞄准的是在国家大力倡导下日益火热的精装修市场。中天的主营业务包括批量装修业务及设计业务，近三年批量精装业务收入占比均在98%以上，主服务对象主要为国内大型地产商。2014-2016年及2017年1-6月份，中天精装实现营业收入8.45亿元、8.64亿元、10亿元和3.76亿元，同期净利润为7493.38万元、7225.11万元、8547.25万元和4244.72万元。万科地产是其最大“金主”，从万科地产处所获得收入占当期营收的比例分别为58.46%、44.1%、46.39%和43.6%。值得注意的是，报告期内中天精装的综合毛利率分别为22.32%、22.12%、18.71%和18.67%，批量精装修业务的毛利率分别为22.29%、22.13%、18.69%和18.63%。一方面，对于公司2016年度毛利率下滑的原因，中天精装表示主要受营改增税收政策变动的影响。另一方面，中天的毛利率在可比上市公司中处于较高水平。2014、2015、2016三年公司的批量精装修业务毛利率分别为22.29%、22.13%和18.69%，而同行可比上市公司的装饰业务毛利率分别为16.46%、15.99%和12.76%。总结起来，原因有以下两点：第一，中天的装修业务完全属于批量精装修业务，而金螳螂、亚厦股份、广田集团、奇信股份、建艺集团都有较大比例的公共建筑装修业务。住宅精装修和公共建筑装修同为B2B业务，但住宅精装修的装修服务标准化程度高，具有规模化优势，其毛利率往往高于或接近于公共建筑装修毛利率，所以中天的装修毛利更高。第二，装饰项目的材料通常有乙供材和甲指乙供两种方式。对于乙供材，由乙方按材料采购价格加部分利润，向甲方报价，但毛利率一般不高，因为如果报价过高，可能改为甲供材。对于甲指乙供而言，甲方选定指定的供应商，乙方在材料采购中的议价空间有限，毛利率也比较低，且低于乙供材毛利率水平。根据全筑股份招股说明书，恒大地产项目的甲指乙供材料，恒大地产仅按材料采购价格的10%支持材料管理费用，导致全筑股份的营业额较大，而综合毛利率却较低。而恒大地产是全筑股份、广田集团和建艺集团的主要客户，所以这几家公司的装饰服务毛利率均为行业中的较低水平。中天万科项目的材料占比较低，装修项目整体以甲方供材为主，公司承揽的施工合同，而部分可比上市公司项目材料费用较高，因此中天精装导致综合毛利率高于行业水平。中天毛利率与同行对比情况：另外，中天还有以下优势：●团队建设：截至2017年6月末，工程部项目精力及以上级别管理人员的平均司龄约为7年。截至2017年6月末共计上线234门在线课程，2014年至2016年平均每年组织员工2562人次参与现场及线上课程的学习。●项目管理：所有项目自营；各项目独立核算，独立考核项目盈利情况及资金回收情况；每个施工标的均按照工程施工流程设置50个左右核心控制节点，每周及每月定期监控项目进度、质量、成本管控等情况；对项目各施工环节专业化拆分后进行细化管理，主要环节引入至少2个班组在质量和价格上良性竞争，使公司对供应商有较强的议价能力。●数字化管理提升效率：目前公司在线上运营的流程共82个，2014年到2017年6月，员工通过流程系统发起流程超过15万次，流程审批设计项目前、中、后各环节，流转节点超过130万个，平均每流程经过审批办理环节8.7个。小编了解到，本次IPO中天计划募集资金7.15亿元。其中1.3亿元用来补充营运资金，其余将投向信息化建设、区域中心建设、管理总部及设计研发培训中心建设项目。

目前，苏宁电器与国美电器均已突破了区域性限制，已初步形成全国发展的布局，均拥有较大范围的知名度，在全国大中城市展开直接竞争。截至2003年底，国美共拥有96家直营门店，多分布于长江三角洲以外的东部沿海城市，而苏宁则拥有41家直营连锁店，主要分布在长江三角洲一带。从销售额看，国美2003年为119亿元，苏宁为60亿元，国美的规模基本上相当于苏宁的2倍左右。一、除了规模上的差异外，两家在经营上也有较为显著的差异。首先，反应在产品销售结构上，苏宁电器销售的商品中，空调的比重比较高。国美电器来自于影音制品的比重最高。由于空调中预付货款的情况多一些，可能对于苏宁电器的现金流压力要大一些。由于空调的售后服务非常重要，这也使得苏宁电器形成了重视服务的特点。其次，两家的网点布置上策略不同。苏宁电器和国美电器两家公司在新开门店的资本性支出上差别比较大。苏宁电器开一家门店的资本性支出不到300万元，而国美则更少，只有150万元；苏宁电器的平均门店面积为4000平方米，国美为3500多平方米左右。但是，面积的差距并不足以解释双方资本性支出的差异，另一个更直接的解释就是苏宁电器的门店装修要比国美电器好一些。第三，苏宁电器的经营现金流偏少。国美电器大量采用了应付票据，截至2004年第一季度，其应付票据高达24亿元(公司报表)。由于银行承兑票据需要企业提供30%的现金质押，这使得国美电器在银行有相应的8亿元处于抵押状态。由于应付票据的最长期限可以达到6个月时间，相当于占用供货商6个月的资金，有分析师据此认为，这直接导致国美电器的现金流比较大。而苏宁电器则没有采用票据，分析师猜测其中的原因是这样会提高苏宁电器的资产负债率。而证监会对于公司上市，在资产负债率上是有要求的。这就使得苏宁电器没有采用那些会大幅提高负债率的票据结算方式。从经营效率看，苏宁电器的管理效率要更高一些。从存货周转率这个指标看，苏宁电器达到了20以上，这在零售业上市公司中是最高的，而国美电器则只有10多倍。二、与上游厂商的矛盾与合作家电连锁模式最大的优势就是最终销售价格比其他销售渠道更具有竞争优势，而过低的价格则有可能打乱上游家电企业的整个价格系统，这是家电企业不愿意看到的事情。对此，苏宁电器总裁孙为民表示，“上游厂商和我们的关系应该说是既有合作也有矛盾，算是既爱又恨吧！以前，家电企业强势的时候，从生产到销售，他们都要管，现在也有不少厂商仍是如此，他们觉得掌控了销售终端似乎比较踏实。厂商一般都有一个自己统一的价格体系，不愿意被别人打乱整个布局。另外，掌控了销售终端，可以即时监控其他竞争对手的新产品市场反应和销售，以做出相应对策。所以，他们不肯放弃销售终端。”优势还在传统家电苏宁电器半年报显示，在苏宁销售的各种产品中，空调、小家电以及厨卫产品的毛利率较高，均在9％以上，而数码及通讯产品毛利率较低。孙为民表示，目前，空调器的毛利率在苏宁的销售构成里面是比较高的，但空调器和黑白家电一样，已经基本进入了平稳的成熟期。手机现在有40多个品牌，竞争激烈程度甚至超过了家电。而且，手机现在的销售渠道也比较多，手机厂商的研发速度太快了，这并不是什么好事，研发出来的新机型市场并不一定能接受，但畅销机型和滞销机型的研发费用却是一样的，由于手机销售渠道太多，手机厂商也不怕手机卖不出去，新的机型出来，可能成就了一些销售商，也可能套牢一批销售商。

中国奢侈品电商寺库网向美国证监会（SEC）提交IPO文件，股票代码为“SECO”，发行量与发行价尚未公布。以下为招股书概要：业务状况根据Frost&Sullivan的报告，按照2016年的交易总额（GMV）计算，我们是亚洲规模最大的一体化奢侈品服务平台。我们GMV从2015年的25.726亿元人民币，增长到2016年的34.702亿元人民币（5.119亿美元），增幅为34.9%。在截至2017年6月30日的6个月内，GMV为19.246亿元人民币（2.839亿美元），相比而言，截至2016年6月30日的6个月的GMV为12.765亿元人民币。根据Frost&Sullivan的报告，在截至2017年6月30日的6个月内，我们在线平台平均每单销售额超过3500元人民币（516.3美元），高于亚洲其他电子商务在线平台。自从我们2011年成立以来，已经吸引了大批购买力较强的忠实用户，截至2017年6月30日累计吸引1510万注册用户，2016年约为30万活跃用户。我们多数客户都来自中国中高收入本群，他们通过能满足个性化需求的多元化在线平台购买奢侈品和服务的意愿更强。我们目前SKU超过30万，覆盖3000个国际和本土品牌。借助专有奢侈品数据库、验证流程和品牌合作，我们能够确保每件产品都是正品，而且保证商品品质。为了提供一站式购物体验，我们从2014年就开始向高端生活方式服务领域扩张。利用商业情报系统和专门的客户服务，我们得以通过精准的营销和交叉销售机会实现客户生命周期价值的最大化，同时提升客户在我们平台购物的频率。我们的线上/线下一体化购物平台包含Secoo.com网站、移动应用和线下体验中心。在线平台易于选购商品、处理订单，而且提供便利的支付方式。我们还利用线下体验中心对在线平台进行补充。已经在中国大陆、中国香港和马来西亚的热门购物和商业中心开张了5家线下体验中心，以便加强寺库品牌信誉，提升品牌曝光率。我们还与范思哲等品牌专卖店展开合作，方便我们的客户线下提货。我们还建设了可信而全面的全球奢侈品和生活方式服务供应链。我们全面的全球供应链旨在满足客户多样化的购买偏好和需求。很多一线国际品牌都直接向我们供货，包括Tods、菲拉格慕和范思哲。对于其他供应商，我们也会使用复杂的验证流程确保平台所售商品皆为正品。我们最近几年实现了快速增长：净营收从2015年的17.431亿元人民币，增长到2016年的25.938亿元人民币（3.826亿美元），增幅为48.8%。截至2016年6月30日的6个月为10.331亿元人民币，截至2017年6月30日的6个月为13.467亿元人民币（1.986亿美元）。我们的GMV从2015年的25.726亿元人民币增长到2016年的34.702亿元人民币（5.119亿美元），增幅为34.9%。截至2016年6月30日的6个月为12.765亿元人民币，截至2017年6月30日的6个月为19.246亿元人民币（2.839亿美元）。我们的总订单从2015年的62.38万增长到2016年的95.37万。截至2016年6月30日的6个月为37.43万，截至2017年6月30日的6个月为51.53万。我们2015和2016年的净亏损分别为2.22亿元人民币和4460万元人民币（660万美元）。截至2016年6月30日的6个月净亏损为7490万元人民币，截至2017年6月30日的6个月净利润为5230万元人民币（770万美元）。行业现状根据Frost&Sullivan的报告，中国奢侈品服务市场过去几年经历了快速增长，近期还将保持稳定增长，主要源自新兴高购买力人群的增长。根据Frost&Sullivan的报告，中等收入和高收入群体有望在2016至2021年保持分别13.2%和11.8%的复合年增长率。中高收入人群到2021年有望占到中国总人口的42%。中国奢侈品和服务2016年的总销售额达到2.501亿元人民币（3690万美元），对应2012年以来的复合年增长率为23.1%，2016至2021年有望达到18.2%。Frost&Sullivan预计，中国在线奢侈品和服务零售市场增速有望快于其他国家或地区。Frost&Sullivan的报告认为，中国在线奢侈品和服务零售市场的主要增长动力包括：购物渠道选择的转变：（1）中国网购人群从2012年的2.42亿增长到2016年的4.667亿；（2）消费需求和偏好的转变：中国消费者对于奢侈品和服务的消费偏好，从老牌奢侈品牌转向其他设计师品牌和潮流品牌，后者往往旨在中国少数大城市拥有有限的线下零售渠道；（3）三四线城市需求增加：这些城市的奢侈品和服务零售额在2012至2016年间的复合年增长率为15.4%，达到一二线城市的两倍多。Frost&Sullivan的报告认为，本土企业已经主导了中国在线奢侈品和服务零售市场，按照2016年的总销售额计算的市场份额达到71.1%。主要原因如下：（1）产品和服务混合：（2）本土化运营：（3）反应迅速。2016年，寺库的GMV在亚洲在线奢侈品一体化产品和服务市场排名第一。在在线纯奢侈品电商平台中，寺库在中国和亚洲的份额分别为25.3%和15.4%。竞争优势我们迄今为止的增长和成功主要源自以下竞争优势：——领先的在线一体化奢侈品和服务平台，得以捕捉巨大的行业机会；——具有较高购买力且人数庞大忠诚用户群，以及大量的交叉销售机会；——受到品牌和客户信赖的卓越平台；——利用全面的全球供应链优化购物体验；——专有商业情报系统和强大的数据分析能力；——有远见卓识的创始人、经验丰富的管理团队和强有力的公司文化。增长战略我们的目标是成为一体化平台，提供全方位的高端生活方式产品和服务。我们希望通过以下战略达成这一目标：——进一步改善用户和高级会员体验，以便最大化客户生命周期价值。我们希望以技术创新为支撑，通过优质的在线功能和一流的客户服务进一步开发优质的客户体验。——加强品牌关系并扩大产品范围。我们希望与现有品牌合作方密切合作，并与本土和国际品牌建立更多直供关系，而且计划进一步扩大产品范围，拓宽选择和产品类别。——进一步加强大数据能力。我们将进一步加强技术基础设施，以便追求运营能力，尤其是通过大数据技术有效地利用网站和移动应用生成的大量用户行为数据。——扩大国际覆盖范围。我们可能追求战略项目来扩大海外业务，包括在海外建立网站、仓储中心、支付系统和实体店，并向新的海外客户推广寺库品牌。挑战和风险我们实现目标和执行战略的能力受制于各种风险和不确定性，包括以下与我们能力相关的因素：——保持和提升寺库品牌的认同度和声誉；——以具有成本效益的方式吸引新客户、保留老客户；——吸引充足的人才来实现我们的增长，或者有效地执行我们的战略；——确认商品的授权和进口程序；——管理和扩大我们与供应商的关系，以有利的条款采购商品；——提供优秀的客户体验和商品来吸引新客户和回头客；——展开有效竞争。此外，我们还面临与公司结构和在中国开展业务有关的风险和不确定性，包括：——中国政府可能认为，涉及BeijingAuction和BeijingSecco的合同不符合中国对相关行业的外国投资监管规定；——我们依靠于VIE及其股东的合同来从事几乎所有的业务；——与《中华人民共和国外国投资法》的时间、解读和实施有关的大量不确定性；——我们的VIE股东可能与我们的利益存在冲突；——我们是一家控股公司，可能需要依靠中国子公司的分红和股票分配来满足我们可能的现金和财务需求，但我们中国子公司按照中国法规向我们支付分红的能力可能存在风险和不确定性。——中国经济、政治或社会环境或者政府政策的变化，可能对我们的业务和运营产生实质性的负面影响。此外，我们可能还面临与投资ADS有关的风险，包括：——在此次发行之前，我们的股票或ADS没有公开交易的市场；——我们ADS的交易价格可能发生波动；——ADS持有者的权益少于普通股持有者。

提起暴风，总会有人想到它登陆资本市场后创造的股价神话。2015年3月24日，暴风集团成功在A股上市，随后连续29个交易日涨停。当年5月21日，暴风集团的股价就飙升至307.56元/股，当日总市值达369.07亿元，也成为暴风集团上市后的最高收盘价。然而，此后暴风股价一路下跌，截至今年7月18日停牌，该股股价已跌至20.20元，市值跌至67.06亿元，相比2015年顶点时的369.07亿元缩水达82%！股价大跌，虽然与市场整体波动有关，但暴风自身经营情况恶化也是重要原因。7月14日，暴风集团公布的2017年上半年业绩预告显示，当期暴风集团预计实现营业收入74269.11万元-89122.94万元，同比增加约50%-80%；归属于上市公司股东的净利润预计1320.44万元-1886.34万元，同比下降30%-0%。期间，暴风集团还经历了二股东成功套现9.74亿元，7名高管套现9469.61万元，其背后是暴风集团上市两年多来在核心业务方面表现不如人意。1、暴风TV增收不增利2015年12月，登陆创业板不久的暴风集团发布暴风TV品牌，进军互联网电视行业。暴风统帅则主要从事互联网电视销售业务，该公司是暴风集团子公司。其中暴风集团持股27.31%。暴风集团2016年年报显示，其全年销售商品收入9.17亿元，成本10.57亿元，毛利率为-15.29%，相比2015年进一步下滑。2016年暴风统帅营收9.29亿元，但净利润亏损3.58亿元。2016年是暴风集团互联网电视面向市场的第一个完整会计年度，暴风TV全年销量约80万台，销售收入同比增长644%达到9.3亿元，占暴风集团总收入的56%。这也改变了暴风的营收构成模式。2013年暴风集团广告收入占总营收的95.4%，2015年上市后该数据降至70%。至2016年，暴风集团广告业务收入占总营业收入比已降为35.1%，硬件销售收入成为上市公司主要营收。靠着内容收费补贴硬件、低价销售的促销方式，乐视电视曾迅速占领市场。这一销售策略，被暴风用在其互联网电视业务上。不过，有分析指出，“采用内容补贴硬件、低价销售策略的暴风，陷入了电视越卖越多，公司利润越来越少的境地。”从暴风TV官网上可以看到，暴风目前在售的电视产品共有5个系列41款产品，售价从1499元到9999元不等。上述41款电视，有28款购买后附带赠送会员或其他硬件产品。如售价9999元的暴风人工智能电视65R6PRO，含499元12个月暴风会员；售价7999元的暴风人工智能电视65X5ECHO，赠送1099元人工智能外脑。不过，受电视业务尚处积累用户的投入期、上游电视面板等原材料价格上涨等影响，同期暴风集团硬件销售部分的营业成本高达10.57亿元，同比增长778.90%。并且，营业成本中，硬件销售即终端成本占整体营业成本的比重达88.03%，这也使得其2016年归属于上市公司股东的净利润同比下滑69.53%。暴风集团曾表示，未来3年暴风TV的销量要达到1000万台，但2015年底才进入互联网电视市场的暴风，面对的是一片红海的市场。暴风集团今年一季度的数据显示，其互联网电视销量为23.5万台，这与年初预估2017年暴风TV250万台-300万台的销售计划相差甚远。“从今年上半年互联网品牌呈现出的塌方式下滑可知，互联网电视高速增长的时代即将过去，越来越多消费者开始将目光转向传统电视品牌。”家电行业人士刘步尘表示。2、VR经历“寒冬”除了进军互联网电视市场，暴风集团在VR概念上也投下重注。自2014年9月推出第一代VR产品“暴风魔镜”后，暴风的虚拟现实之路就一发不可收，在短短两年的时间里，暴风魔镜已经完成了5次迭代，期间还推出了VR一体机暴风魔王。2016年1月，暴风魔镜宣布2.3亿元B轮融资，融资完成后，暴风魔镜估值达14.3亿，一度成为国内估值最高的VR公司。2016年年报中，暴风集团称暴风魔镜经过2年半时间的发展，累计销量超过200万，在京东的份额为88%，在中国虚拟现实行业处于第一阵营。今年一季报上，暴风集团披露暴风魔镜实现销量约60万台，同比增长229%。暴风魔镜在京东平台品牌销量占比达到90%。在暴风魔镜京东旗舰店上可以看到，暴风在售48款VR产品，包括一体机、盒子及配套产品。其中一体机的售价在3000元左右，两款一体机购买评价在500+。暴风VR盒子价格则多在100元以下，畅销产品购买评价在20万+以上。从现实情况来看，暴风魔镜主要聚焦低端市场，技术含量并不高，没有太大的市场竞争力，再加上用户体验不佳，暴风在这场竞赛中虽领先一个身位，但已被后来者迅速追上。有分析亦指出，暴风科技主要是做VR盒子为主，目前主要是针对国外出口市场，国内市场多以零售为主，销售数据较三星GEARVR差距较大，属于入门级VR技术。暴风集团年报数据显示，暴风魔镜2015年收入为1.24亿，净利润亏损2273万，净利率为-18%，净利率比乐视的“烧钱大王”致新电子-8%的净利率还低。由于亏损，2015年暴风魔镜被剥离出上市公司。经过资本催熟的VR产业，在经历了“2016年VR元年”之后，资本市场对VR的投资也变得更加谨慎。进入下半年，VR公司的融资记录大幅减少，曾经获得融资的VR厂商也陆续宣布倒闭。在VR产业泡沫横行、行业遇冷之际，行业内诸多公司均受到了影响，暴风也未能幸免。去年10月，有媒体报道称，暴风魔镜公司启动了一轮新的业务调整，裁员近半；暴风魔镜团队几乎腰斩，有的部门甚至直接被裁掉。虽然暴风方面对此做出了解释，称此次人事变化属于公司正常的业务调整，但其未明确回应裁员一说，业内也开始对暴风的VR生态持观望态度。此外，暴风还在逐年增加投入的研发费用，但是资本化研发占比也仅为39.62%，说明研发项目的资本转化率依然不足，所以VR项目可能会成为公司长期投资的项目，真正实现带动公司业绩发展的目标还尚且言早。3、内容弱势在内容方面，暴风集团也有过尝试。2016年3月，暴风科技发布公告称，拟通过发行股份和支付现金相结合的方式，作价31.05亿元购买甘普科技100%股权、稻草熊影业60%股权、立动科技100%股权。根据公告披露信息，三家标的公司甘普科技、稻草熊影业以及立动科技的增值率分别达到106倍、38倍以及60倍。然而，该交易并未获得证监会的通过，已被叫停。当年，暴风还先后成立了暴风影业、暴风体育，以图实现影视、体育等娱乐内容的全面覆盖和互动。但今年3月30日，冯鑫在投资人沟通会上承认，曾被集团寄予厚望的影业业务，自从收购稻草熊影业失败后便处于停滞状态。而暴风体育发展重心并不在赛事版权、转播上，而以运营APP为核心。暴风集团称，暴风体育不盲目追求版权的获取。暴风在版权购买和内容获取上的谨慎与暴风集团掌舵人的观念以及集团的资金链状况相关。冯鑫曾对外表示，希望通过不买版权、不自制内容，拥抱“信息流”来抄近道。但业内人士普遍认为，作为互联网电视业务基础的内容优势缺乏，将影响整个生态的布局。在PC时代向手机移动端迁移过程中，BAT凭借充足的现金流和完善的产业布局开始迅速抢夺视频平台及资源，优酷土豆、爱奇艺和腾讯视频在巨头的扶持下逐渐站稳脚根。对于迟迟未加入版权争夺战的暴风而言，想要获取优质版权就变得更加艰难。暴风在内容上的短板还可以从其被搅入的版权官司中得到印证。根据暴风集团招股书显示，暴风科技自2011年起至招股书签署日，涉诉案件174起，尚未结案的仍有22起，多为版权官司。根据2016年年报，公司2016年涉及侵犯版权的诉讼共4起。4、靠投资业务和政府补助支撑业绩Wind资讯数据显示，上市以来，暴风集团累计募资10.12亿元，其中IPO融资2.14亿元，债券融资2亿元，累计借款融资5.98亿元。而乐视网上市以来累计融资超过300亿元，远超暴风。在融资有限下，暴风资金链在2016年略显紧张。截至2016年年末，暴风集团期末现金由4.1亿元下降至2.42亿元。2016年，暴风集团营业收入16.47亿元，净利润亏损2.42亿元，但依赖于少数股东损益的存在，归属于上市公司股东的净利润5281万元。真正支撑暴风集团近两年业绩的，或是投资业务和政府补助。暴风集团2016年年报显示，其纳入合并范围的共有13家，此外还有9家由于持股比例被纳入可供出售金融资产，以及5家合联营企业。上述企业中，半数以上是以投资为主的企业。2016年，暴风集团获得1902.8万元的政府补助，暴风旗下的上海隽晟投资合伙企业（有限合伙）净利润9330万元，上述两项金额，是暴风集团2016年归属上市公司股东净利润一倍左右。2015年暴风集团实现营收6.52亿元，归属净利润1.73亿元，但当年暴风转让子公司暴风魔镜股权以及对剩余股权按照公允价值重新计量获得1.04亿元投资收益，同时获得政府补贴1024万元。5、结语没有一家企业的衰败是突如其来的，一切都有迹可循。仔细观察暴风的业务布局，看起来气势汹汹，雄心勃勃，但事实上后劲不足，各大业务捉襟见肘。业内人士评价暴风目前状态“硬件亏损，内容无望，体育没影”。急于求进的背后是暴风面对市场环境变革的躁动和不安。暴风业绩的下滑或许正预示着过去“讲故事”的模式正逐渐被投资者所遗忘。接下来，是成为风暴，席卷一切；还是被风暴席卷？看似平静的风暴眼中，暴风冯鑫正在等待结局。

离上市只差临门一脚，却因遭遇媒体质疑而被迫暂缓发行的永安行（603776），在该事件暂停近三个月后，永安行将重新启动IPO事项。7月28日，永安行在上交所官网披露了招股意向书及首次公开发行股票重新启动发行安排及初步询价等相关公告，据公告显示，永安行将于下周正式开始IPO网上路演。据了解，永安行此次拟公开发行股票2400万股，全部为公开发行新股，不设老股转让，网下初始发行数量为1440万股，占本次发行总量的60%；网上初始发行数量为960万股，占本次发行总量的40%。此次发行采用网下发行和网上发行相结合的方式进行，发行人和主承销商将通过网下初步询价直接确定发行价格，不再进行累计投标询价。其中网下发行的申购时间为2017年8月7日的9:30-15:00，网上发行时间为2017年8月7日的9:30-11:30、13:00-15:00。此前受专利侵权起诉的影响,永安行的上市进程中断。据报道称，永安行侵权案原告顾泰来已经向中纪委实名举报中国证监会发行部，要求暂缓或暂停永安行首次公开发行股票的相关工作。国家“千人计划”特聘专家顾泰来以侵害发明专利权为由，向南京市中院起诉永安行并获得受理。顾泰来称，永安行目前投入运营的自行车租赁运营系统和运营方法，已涉嫌落入“无固定取还点的自行车租赁运营系统及其方法”的专利保护范围内，而该专利为他所拥有。对于该事件，永安行7月28日发布公告称，经核查，公司业务的技术方案与顾某涉诉专利存在明显不同，公司不存在顾某所诉称的专利侵权行为，苏州市中级人民法院已一审判决顾某败诉；同时，涉诉业务占永安行整体业务比重极低，上述专利诉讼事项对公司此次发行上市不构成重大不利影响和障碍。

可能已经传言过无数遍了，但这一次，京东和唯品会的“合并”将极有可能进入到实质阶段。有多个信息源指向，京东正在和唯品会秘密谈判收并购事宜。如果此事朝向乐观的态势进发，将是撼动B2C电商市场格局的决定性事件。“以前都是设想，但这一次进入到实质性接触。”一位知情人士告诉小编，京东和唯品会两家上市公司极有可能在接下来的一段时间内开始拉锯似的协商，“至于最终是收购、入股还是换股，尚未有定论，都有可能。”值得注意的是，唯品会联合创始人洪晓波近期朋友圈发布了一则耐人寻味的图片。熟悉洪的人说，三年来，他可能就发了这一次朋友圈。图片文字为：“Todream对抗无法打败的对手承受难以承受的伤痛去勇士都不敢去的地方不管多么绝望，不管多么遥远毫无犹豫，为梦想而战”而此前，唯品会曾一次性清空3万多条微博，宣布品牌升级，从“一家做特卖的网站”升级为“全球精选，正品特卖”。一位接近唯品会的电商经理人则指出，市场上对双方的走势一直有各种揣测和觊觎，但实际上双方合并的概率不大，但深度的合作一定会开展下去。这位经理人是亿邦马蹄社成员，与京东和唯品会都有长达几年的合作。“京东和唯品会从未真正在一个维度上竞争过，也没发生过正面冲突，这使得双方的结合有了‘感情上的前提’。其次，两家在商业模式、业务板块和发展路径上都有共同点，比如都是从自营B2C起家，再逐步开放第三方平台，都分拆了金融业务、重组了物流业务等，这让两家可以谈得来，有共同语言。”一位业内人士向小编分析京东与唯品会合并的可能性。“二者的互补性也很强。唯品会女性用户超过80%，京东则以男性用户为主，但一直在追求女性用户比例上升。唯品会最有优势的品类是服装，京东的数码家电是大头，擅长非标品的唯品会扩张品类至更多标品，而擅长标品的京东则在向更多非标品但渗透。”前述人士说道。就像契科夫的小说定理，如果开篇出现了一把手枪，在后面的某个篇章就一定会发射子弹。在多位爆料人士看来，京东和唯品会的“合体”，就像是让“子弹飞一会儿”。因为涉及两家上市电商公司，事情显然不会迅速发酵。“双方策划于密室，外界显然不得而知。而这件事一旦曝光，对电商行业都将是地震级别。特别是对竞品而言，可能是一次残酷的打击。”前述知情人士说道。截至小编发稿时，涉及此次交易的双方均尚未对此事作出明确回应。唯品会公关部人士表示，本次唯品会联合京东发声纯粹是本着维护市场公平健康有序发展这样的一个相同目标，而对于外界关于两家公司合并的猜测，其表示“大家太有想象力”。在小编的进一步求证过程中，多位电商资深人士均表示尚未听到这一消息。而另一位人士则表示，自己更关心双方一旦结成连理，将对电商产生怎样的影响。在B2C市场，由于平台经济的虹吸效应明显，巨头公司的绝对优势已经形成。从历年“618”和“双11”各种平台之间的激烈对决可见一斑，“二选一”的故事不断上演，似乎已经印证了，在平台面前，商家可选择的余地并不多。在部分商家严重，唯品会此前一直扮演着“坐山观虎斗”的角色。以限时特卖起家的唯品会，在商家心目中有良好的口碑。尽管创始人沈亚相对低调，但整体团队务实的风格以及对零售态势的把握，赢得商家，特别是服饰品类商家的赞誉。唯品会也一度被商家称作“电商的第三极。”但天猫和京东两家巨型体量级别的公司正在吞噬更多的电商市场份额。最新易观等多个数据平台统计，这两家公司所占据的B2C市场份额已超过80%。随着在线零售规模增速的逐步放缓，所有的电商平台、零售商、品牌商基本意识到电商人口红利正在走向终结，随之而来的则是存量市场中的“零和博弈”。京东和唯品会的合并，意味着从三家分晋到两强对垒时代的彻底到来。就在日前，京东和唯品会两家公司刚联合发出“抵制不正当竞争行为”的声明，把矛头指向共同的竞争。而这次行动也被业界解读为释放出了两家公司正在探索“联姻”可能性的信号。对手的强势也会加速这一谈判的进程。据北京时间报道，在商家资源的争夺上，或将有21家品牌最终选择与天猫方面签订JBP协议（独家战略合作），京东唯品会不免遭遇“断腕”之痛。“从主动性上来看，京东出于‘联吴抗曹’的需要，主动性更强，但沈亚可能扮演这次大动作的关键角色。”一位资深电商人士告诉小编，唯品会近来不仅感受到两大巨头拼杀对市场的压迫，后有追兵也可能敦促这家一直以来发展稳健的公司积极的拥抱“大势”。据商家称，目前某些社交电商平台发展很快，其月度GMV已经超越了唯品会。这对渴望更多选择的商家而言，无疑是重大利好。另一方面，两家电商巨头除了在线上厮杀的一团糟，也开始将手伸得更远。譬如阿里巴巴所提倡的新零售，几乎要席卷整个传统商业，将原有泾渭分明的线上和线下搅和到一团。再譬如刘强东倡导的“智能零售”所引发的第四次商业革命，都有意无意地在挑拨市场的神经。此外，两家公司均在过往投资、兼并了大量的实体商业。2015年，小编曾独家揭开了阿里巴巴投资苏宁的序幕。此后，双方的军备竞赛即一发不可收拾。京东也在去年和沃尔玛实现了扎实的资本绑定。值得关注的是，在过去的一年中，京东股价上涨90.61%，而唯品会股价却下跌了18.70%。市值在60多亿美金的唯品会是京东市值的十分之一。今年4月份，据唯品会向美国证监会（SEC）提交的20-F文件显示，老虎基金环球（TigerEntities）在去年减持其所持有的唯品会股份后，已从主要股东名单中消失。而在财务表现上，唯品会在过去的两个季度一直被拷问最多的问题，则是利润、收入和新用户增长的乏力。另一方面，从限时特卖到综合性平台扩展品类的方向上，唯品会也曾被质疑是都速度偏慢。但实际上，唯品会自上市以来，已经实现了长达18个季度的连续盈利。在新一季的财报数据中，唯品会活跃用户在一季度实现32%的涨幅，增至2600万；单季总订单量增长23%，增至7210万。这也是唯品会多年坚持“特卖”战略持续奏效的强有力回应。至于新客增长放缓问题，CEO沈亚曾表示，除了淡旺季变化等因素，唯品会也采取了一些措施来提高新客的质量，努力实现数量与质量之间的平衡。“无论如何，唯品会依然是增长强劲的优质电商公司。”一位电商平台CEO指出，接下来电商演义将会空前惨烈。“赤壁之战”或将在今年的双11见分晓。附表【融资情况】公开披露的京东融资历程：2007年，京东获得今日资本首批融资千万美元；2009年获得今日资本、雄牛资本及梁伯韬私人公司共计2100万美元的联合注资；2011年，获得俄罗斯DST、老虎基金等共6家基金和个人融资共计15亿美元；2012年11月，获得加拿大安大略教师退休基金、老虎基金共计4亿美元融资；2013年2月，获得加拿大安大略教师退休基金和KingdomHoldingsCompany等共计7亿美元融资。唯品会于2013年3月23日正式登陆纽交所，发行价为6.5美元，融资7150万美元。在此之前公开披露的融资历程为：2010年6月，唯品会（当时叫唯友佳品网）获得松禾资本天使轮投资；2010年10月，获得红杉和DCM联合风险投资2000万美元（A轮）；2011年4月，再次获得红杉资本和DCM的联合投资5000万美元（B轮）。【投资并购情况】京东（不完全统计）：2010年3月，收购韩国SK电讯旗下B2C网站千寻网；2011年7月，投资九州通旗下北京好药师大药房连锁；2012年1月，收购日系精品购物B2C商城迷你挑80%股份；2012年10月，收购网银在线；2013年9月，投资餐厅外卖服务“到家美食会”；2014年1月，收购今夜酒店特价；2014年3月，腾讯入股京东，京东收购QQ网购和拍拍网100%权益以及易迅网10%股权；2015年5月，投资途牛；2015年5月，投资金蝶，占股10%；2015年6月，收购的社交阅读应用“拇指阅读”；2015年6月，入股永辉超市，持永辉超市10%股份；2015年6月，投资美国大数据分析公司ZestFinance；2015年7月，投资买卖宝；2015年11月，投资数据服务商聚合数据；2016年6月，收购1号店；2016年8月，投资等蜂来；2016年8月，投资汽车互联网企业易车控股有限公司；2016年12月，投资锣卜科技；2017年3月，投资金蝶医疗；2017年4月，投资网易味央；2017年6月，投资全球时尚精品购物平台Farfetch；唯品会（不完全统计）：2014年2月，收购乐蜂网；2015年年初，投资东南亚特卖网站Ensogo；2015年10月，投资法国时尚电商Showroomprivé；2015年11月，投资英国时尚电商Brandalley；2016年10月，全资收购浙江贝付；2017年7月，收购“好信医药”连锁药店；

“我们要做到千亿市值”，三只松鼠股份有限公司（下称“三只松鼠”）董事长章燎原告诉经济观察报记者。三只松鼠正在IPO排队进程中，章燎原喊出这句话的时候，其刚公布招股书两个月，还没有获得证监会的反馈意见。而离杭州市一百三十多公里的临安的乡镇下，三只松鼠的供应商的处境艰难。“来了订单就做，最近在停工，”三只松鼠2016年第一大供应商杭州临安新杭派食品有限公司副总经理杨永平告诉经济观察报记者。“这些客户用不到我们就（把我们）扔了，最终还得靠自己，我们今年准备主打自己品牌”，2014年、2015年第五大供应商临安青睐炒货食品有限公司创始人邵干云告诉经济观察报记者。另外，三只松鼠2016年第三大供应商、2015年第四大供应商、2014年第四大供应商临安市小草食品有限公司的注册地厂房也已停产，据当地同行称“老板犯事进去了”。对于三只松鼠的千亿市值目标，这些供应商还不知晓。三只松鼠的供应商们临安，是杭州市的一个下属县级市，这里盛产山核桃，距离杭州市一百多公里的龙岗镇、清凉峰镇附近聚集了一批坚果炒货厂商。三只松鼠过去三年的前五大供应商总共七家，其中五家在临安。位于临安市河桥镇聚秀村的杭州临安新杭派食品有限公司（下称“新杭派公司”）是三只松鼠2016年的第一大供应商。根据中国裁判文书网披露内容，三只松鼠原供应商之一的杭州临安杭派食品有限公司（下称“杭派公司”）曾因查不到生产许可证等问题，于2016年9月被消费者告上了法庭，并败诉赔偿消费者。据杨永平称，杭派公司是新杭派公司的母公司，两家公司在同一园区。杭派公司是三只松鼠2014年的第一大供应商、2015年的第三大供应商，据工商注册资料，其注册时间为2006年，注册资金为100万元。三只松鼠在2014年和2015年对其采购金额分别高达11091.6万元和8381.56万元。新杭派公司的注册资金上升到300万元，三只松鼠2016年对其采购额为22125.91万元。据杨永平告诉经济观察报记者，临安的炒货在全国比较有名，原来这个地方家家户户都做核桃加工的，市场要求比较高，对安全质量的管控也越来越严，后来经过了洗牌。杨永平说，近几年公司业务情况在好转，以前公司采购核桃、加工、简单包装后，把产品给传统经销商销售，这几年电商快速发展，由三只松鼠等电商公司采购。不过，新杭派公司最近没有生产，经济观察报记者实地探访，看到工厂处于停工状态，这一信息得到了杨永平的确认，“上半年主要在做设备改造流程优化，九月份山核桃成熟后开始加班加工生产”，杨永平称坚果炒货有季节性波动，目前山核桃放在冷藏库，来订单生产，不来订单就不生产。对于三只松鼠要上市的事情，杨永平是知道的，但对三只松鼠几十亿的销售额他表示很惊讶，“那是市场选择的。我们不是一个公司，他们上市和我们也没关系。我们体量有限、原料有限”。位于杭州市辖的临安市龙岗镇龙舒街888号的临安青睐炒货食品有限公司（下称“青睐公司”）的前身是远航木业，最近也在停工。创始人邵干云做木业三十年，后来因为园区费用高，导致负担重、利润低，亏损两千万元，2011年转型做了坚果炒货，至今他的电话彩铃仍然是木业公司广告。邵干云称其主要客户是三只松鼠等，“现在竞争激烈，我们没有利润空间”，“这些客户用不到我们就（把我们）扔了，最终得靠自己，我们今年主打自己的品牌。”邵干云计划2017年以自己的品牌做每日坚果，蜂蜜味、巧克力味的果仁。邵干云平时不用微信，以短信和彩信交流为多。位于临安市清凉峰镇新都村临安市小草食品有限公司是三只松鼠的2016年第三供应商、2015年第四大供应商、2014年第四大供应商，经济观察报记者看到厂门紧闭，据当地同行称“已经停产了，老板犯事进去了”。截至发稿，经济观察报记者未联系到小草公司。独特的松鼠世界另一边，6月19日，三只松鼠五周年在芜湖奥体中心举办庆典，投资人、全厂三千多人带着家属来参加。高管们以草裙舞开场。在台上，三只松鼠的董秘潘道伟担任主持人，他称，如果上市成功，章燎原凭借手中股份可以超越目前的安徽首富，成为新的安徽首富。发行前，章燎源直接持有三只松鼠44.52%的股份，通过燎原投资间接控制三只松鼠1.86%的股份，通过松果投资中心间接控制三只松鼠1.96%，合计控制三只松鼠48.34%的有表决权的股份，是三只松鼠的控股股东及实际控制人。三只松鼠被大家耳熟能详的主要产品是坚果，其次还有干果、果干、花茶等休闲食品，其中，坚果为核心产品，报告期内（2014年、2015年及2016年），坚果产品的销售收入占三只松鼠主营业务收入比重的87.85%、80.44%和69.83%，为公司最主要的收入来源。三只松鼠以电商销售为主，2016年前五大销售平台为天猫商城、京东、天猫超市、京东自营、一号店，报告期内三只松鼠通过天猫商城实现的销售收入分别占到营业收入的78.55%、75.72%和63.69%，为公司最主要的销售平台。目前三只松鼠已在芜湖等地开了四家线下店，章燎原称今年目标建成30家，2022年前全国开出1000家。电商销售的力量不可小觑。据招股说明书披露，报告期内，三只松鼠分别实现营收9.24亿元、20.43亿元和44.23亿元，净利润增速更加明显，由2014年亏损1286万元到2015年小幅盈利897万元，2016年甚至达到2.37亿元，同比增长了26倍多，增速远超同期营收增长。在五周年庆典上，三只松鼠发布了一个全新的产品——松鼠潮牌服饰，名字叫做“松鼠世界”，有衣服和包。章燎原在打造一个IP，以三只松鼠可爱的形象，从零食衍生出衣服、包等，还有动漫、娱乐综合体。三只松鼠第一部52集同名动漫将在2017年寒假与观众见面，第二部预计2018年也会见到成片。三只松鼠在芜湖拿下一块地，准备做松鼠小镇，其中包括旋转木马等娱乐设施、线下零售店、餐馆等，目前已经在筹建之中，预计2019年正式开放。章燎原称要打造独特的松鼠世界，要演绎2.5次元的零售娱乐化。他认为，线下店、松鼠小镇可以代替广告，让三只松鼠的品牌深入人心。章燎原坚称自己做的不是周边、文化地产，这些动作都是为了“让主人更爽”。三只松鼠有独特的文化，类似于阿里巴巴的花名体系，三只松鼠有自己的鼠名，比如鼠阿九、鼠璐璐、鼠小淘等，同事之间相互称呼为鼠名，把松鼠人界定为一年及以上工龄的松鼠。他们称顾客为“主人”，称章燎原为“老爹”。章燎原坦言鼠名是学习阿里的花名，又称“我们有统一的企业文化”。在芜湖市的高新技术开发区，三只松鼠的办公楼、工厂、宿舍、食堂全部集中于这个园区。这个园区很有三只松鼠的特色，室内装修都贴满了三只松鼠的形象和鼓励语，比如有劳有获，有个主题餐厅鼠味相投是章燎原的妻子设计，以三只松鼠和森林为主题。三只松鼠形象渗透到方方面面，甚至是洗手间的门上，都会画着三只松鼠的漫画鼓励节俭用纸。类似于互联网公司的开放式工位里，大家在埋头工作，看起来每个人都很忙。然而大部分高管是没有KPI要求的，六点下班，三千多员工离厂。经济观察报记者随机询问了几名员工，他们都称很相信章燎原，他们把章燎原称作老爹，“老爹很可爱”“老爹说的一定会兑现”，这是他们对章燎原的印象。在五周年庆典上，12名高管获得奔驰车，领了车钥匙，车就停在门口。章燎原是安徽铜陵煤炭技校自动化专业，中专学历，小时候就是孩子王，自称控制欲很强。他的名片上印着首席洗脑大师这个称谓。招股书里的名字是章燎源，他称这是户口本名字。他早早进入社会，摆过地摊、做过电工，自2003年至2011年，担任安徽詹氏食品有限公司营销总监、总经理，2012年创办了三只松鼠。在章燎原的高管团队中，只有一个人来自京东，其余全部为内部提升。并且章燎原直言，不会引进外部人员，称他们无法适应三只松鼠的文化，还称被三只松鼠开除的人没有办法去其他公司工作。团队中所有的决策均来自于章燎原。关于高管团队的培养，章燎原告诉经济观察报记者，“我只想今年明年怎么做好，我有远大的方向，但我不会因为远大的方向思考需要什么样的人，有那样精力，还不如做好现在。”IPO路上三只松鼠作为一个食品企业，没有食品加工制造工厂，全部产品来自于供应商采购。章燎原称，“三只松鼠对供应商资质审查非常的严格。”三只松鼠在建立“云质量信息化平台升级”和“全渠道信息化系统”，通过数据平台，可以实现追溯，进而控制产品质量。章燎原称，这个追溯平台可以帮助实现，消费者投诉哪个产品有问题，三只松鼠可以追溯到是哪个工厂生产的、产品是哪个批次，并反推出生产的哪个环节有问题。他称，“真正的工匠精神，不是一直在工厂里面做生产，而是形成数据平台”。三只松鼠自称在供应商工厂里有驻场代表，在工厂里安装摄像头。经济观察报记者在三只松鼠厂区里看到了数据管理平台和工厂监控画面，大部分工厂看不到机器运转的迹象。招股书显示，三只松鼠仍存在15起尚未了结的诉讼，其中14起作为被告，1起作为原告。从案件原由看，这些涉诉案件大都与其产品质量有关。原材料是三只松鼠最主要的营业成本，报告期内，原材料占主营业务成本的比重均在96%以上。本次IPO，三只松鼠发行的募投项目主要包括全渠道营销网络建设、供应链体系升级、物流及分装体系升级三个项目，共将耗资14.37亿元。三只松鼠称这些项目为了加强自身在销售端及产业链各环节的核心竞争力。

“无互联不金融”，随着顺丰身上的互联网印记愈来愈多，金融业务也不出意外地成为它布局的重点。一向行事低调的顺丰金融日前因为一款被质疑为对赌产品的“爆款”被推上了风口浪尖。目前这系列产品售罄后在App上已经难觅踪迹，但是市场对于这款产品的性质以及受托方资质的质疑尚未停止。北京商报记者调查后了解到，顺丰金融的这一“爆款”属于资管产品，可能突破了资管业务限制，同时也存在监管套利风险。爆款产品不见踪影6月初，顺丰金融平台推出一款名为“丰腾-SFD”系列的理财产品引发市场关注。不过，在广受质疑之后，目前，这款产品在顺丰金融App上已经查找不到。对此，顺丰金融客服人员对北京商报记者表示，因为该款产品售罄，受限于页面，App端只能展示部分售罄产品。对于顺丰金融这款理财产品是否下架以及合规等问题，北京商报记者向顺丰金融方面发去采访提纲，不过，截至发稿，未收到对方回复。据悉，截至6月6日，该系列产品共吸收资金900万元，成为爆款。根据这款产品此前在App上的信息显示，这款产品的期限为3个月，1000元起投资，预期收益率在4%-15%之间，以“定向委托投资”方式，委托给“深圳市顺诚乐丰保理有限公司”进行投资。该产品对标的是沪深300指数涨跌幅，收益率的计算方法是：当沪深300指数上涨15%时，年化收益率最高，为15%；当沪深300指数下跌10%时，年化收益率为10%；当沪深300指数涨跌幅在4%以内，或上涨15%以上，或下跌10%以上时，该产品的收益率均为4%。这款产品开始募集后，其收益率问题和公司资质问题随后在市场上引起争议。市场质疑，该保理公司属于金融资产管理“四无”机构，并且和顺丰存在关联关系。北京商报记者调查后注意到，在股权关系上，该保理公司为顺丰的控股子公司。工商信息显示，该保理公司的企业法人为深圳明德控股发展有限公司，这家深圳明德控股发展有限公司的法人代表正是顺丰的掌舵人王卫。但是，这款产品的“交易提示与免责申明”中却显示：“本产品系独立第三方作为发行人通过备案发行机构设立、发行或管理的理财产品，该第三方作为相关交易文件的当事方签署各项所需的交易文件。”疑变相突破资管限制事实上，在种种质疑的背后，最核心的问题是该产品如何定性，定性不同则适用不同的监管条款。市场对于产品的定性略有分歧，有市场人士指出，该款产品是与股指挂钩的结构性产品，从产品特征来看，是一款明显带有对赌性质的资管产品。中国社科院金融研究所法与金融研究室副主任尹振涛直言，顺丰金融这款产品有变相突破资管产品投资人数限制、合格投资人限制和资管类牌照限制的嫌疑。他指出，投资股票或股指FOF产品属于私募产品，有合格投资者门槛，并且需要私募或基金销售牌照。事实上，如果以资管类理财产品定性，深圳市顺诚乐丰保理有限公司并没有银监会、证监会、保监会或地方金融办审核的金融资产管理业务牌照。工商信息显示，深圳市顺诚乐丰保理有限公司的经营范围有：从事保理业务；创业投资业务；受托资产管理；投资咨询、经济信息咨询；供应链管理；投资兴办实业。值得注意的是，在受托资产管理中明确标注不得从事信托、金融资产管理、证券资产管理等业务。不过，对于该产品的对赌质疑，中国人民大学国际货币所研究员兼苏宁金融研究院特约研究员李虹含则认为，这款产品属于定向委托投资类的互联网金融理财产品，这类产品在很多互金公司的网络平台上都有销售，适用于合同法法条中的定向委托投资条款。这种期权性质的理财产品，不应该把它称为是对赌性质的理财产品。在产品设计上不存在问题，因为它是所谓的场外期权，跟交易所之间可以签订协议。该产品是预期收益型，并非一种绝对收益，在现在央行大资管的监管框架之下，这款产品的年化收益4%-15%是正常的。产品模式存监管套利嫌疑值得注意的是，产品定性的分歧源于顺丰金融这款产品“定向委托投资”的业务模式。对于该类业务模式，监管规范并未明确，相关分析人士认为，该模式产品存在监管套利嫌疑。事实上，近年来，包括陆金所在内的多个大型互联网金融平台都应用过“定向委托投资”的业务模式，即以“委托定向”投资的名义，将资金投向包含信托收益权、资管计划等资产在内的非标固收市场。这个业务模式也引起市场争议，比如受托主体是否适格、募集资金的行为是否应该被纳入相关监管范围等。业内人士认为，由于此类业务在其推广宣传、投资者门槛及人数上限并未进行特别规范，因此具有规避私募管理办法的监管套利嫌疑。“从这款产品来看，严格意义上是属于监管套利的行为。”李虹含指出，定向委托投资业务模式是存在风险的，细究法条的话，如果把这种产品规定为所谓的私募性质的资产管理产品或者公募性质的资产管理产品都会存在一定的法律问题，特别是对于合格投资者来说，如果合格投资者是私募型的产品，销售起点应该是100万元，但在顺丰金融的这款产品上，它的起点是1000元，所以顺丰金融的产品还是一款典型的互联网金融平台销售的产品。目前不管是对互联网平台的资产管理产品还是对定向委托投资模式没有很明确的界定。李虹含认为，该产品的风险点还是受托方的资质问题，如果受托方属于资产管理类的产品的话，受托方在销售资质上是存在一些问题的，如果没有在证券业协会备案，或者是发行的这款产品不具备这项销售资格，那么这款产品是具有风险的。比如说余额宝刚出现的时候，当时没有在证券业协会进行备案，后来余额宝进行了及时的备案，也是对于合规性的一种满足。在产品风险上，李虹含也表示，从风险角度来讲，这类产品的风险相对来说是比较大的，在银行的5级客户风险评级中，属于激进型的客户才可以投资这类产品。不过，北京商报记者注意到，顺丰金融的产品说明书显示，该产品的适用人群为既希望享受投资的最低收益，又渴望追求股市波动带来的高收益，对未来一段时间内沪深300指数波动判断为在一定区间内小幅震荡的投资人。第三方支付机构只当通道事实上，自顺丰上市后，顺丰金融业务开始引起市场关注，不过在此前的六年时间，顺丰金融的布局都相对低调。据顺丰金融官网信息显示，今年4月9日，顺手付理财全新升级为顺丰金融App，App上目前提供理财、收付款、信用卡还款、股票开户、收发红包等金融服务，以及快递、手机充值、优选购物、购买电影票彩票等生活服务。不过，不仅是“爆款”产品在合规层面有待商榷，其他产品的合规性也存在需要完善的地方。北京商报记者同时查阅了顺丰金融App上的其他理财产品注意到，目前App上主要的产品类型包括定期理财、活期理财以及基金类产品（包括债基、股基、指数型基金）。记者购买了新客专享丰乐-新手专享152SFA期理财产品，投资金额1000元起，预期年化收益率为10%，不过在投资购买环节，在绑定银行卡后，投资金额直接充值到理财账户余额中，然后输入交易密码直接进行投资，但中间并没有开立银行或者第三方支付账号。据《充值代扣委托书》中显示，授权人通过顺丰金融平台线上操作绑定的银行账户通过顺丰金融指定的第三方支付机构主动扣除充值金额。一位分析人士指出，如此看来顺丰金融指定的第三方支付机构只是通道作用，并没有存管环节。不过顺丰金融属于互联网资管平台，监管层没有硬性要求，但仍然存在风险。同时，在用户体验的过程中，理财投资支持银行仅有17家商业银行，其中浦发银行、邮储银行以及上海银行3家还需要开通无卡支付，顺手富钱包支持储蓄卡的银行为24家，支持信用卡的有16家。在绑卡时候并未提示卡片不能用于理财投资，但是到了投资支付环节不能使用。